среда, 18 февраля 2015 г.

Девальвация для перезапуска экономики? Подведём итог



Первая часть здесь, вторая часть здесь.

Данную заключительную часть целесообразней начать с самого больного вопроса, который сегодня только существует в отношении Центрального Банка России - это кредитование коммерческих банков, а через них и всей экономики.
На сегодня в нашей стране существует две ставки: ключевая и рефинансирования. Если до сентября 2013 года фондирование экономики происходило за счёт ставки рефинансирования, то с сентября 2013 года была введена ключевая процентная ставка. На сегодня значение ставки рефинансирования используется только для налогообложения доходов по депозитам и ещё пары операций.

I. Ставки Центрального Банка Российской Федерации


24 июля 1998 г. — 9 июня 1999 г. - ставка составляла 60%
10 июня 1999 г. — 23 января 2000 г. - ставка составляла 55%

29 января 2007 г. — 18 июня 2007 г. - ставка составляла 10,5%
19 июня 2007 г. — 3 февраля 2008 г. - ставка составляла 10%
4 февраля 2008 г. — 28 апреля 2008 г. - ставка составляла 10,25%
29 апреля 2008 г. — 9 июня 2008 г. - ставка составляла 10,5%
10 июня 2008 г. — 13 июля 2008 г. - ставка составляла 10,75%
14 июля 2008 г. — 11 ноября 2008 г. - ставка составляла 11%
12 ноября 2008 г. — 30 ноября 2008 г. - ставка составляла 12%
1 декабря 2008 г. — 23 апреля 2009 г. - ставка составляла 13%
24 апреля 2009 г. — 13 мая 2009 г. - ставка составляла 12,5%
14 мая 2009 г. — 4 июня 2009 г. - ставка составляла 12%
5 июня 2009 г. — 12 июля 2009 г. - ставка составляла 11,5%
13 июля 2009 г. — 9 августа 2009 г. - ставка составляла 11%
10 августа 2009 г. — 14 сентября 2009 г. - ставка составляла 10,75%
15 сентября 2009 г. — 29 сентября 2009 г. - ставка составляла 10,5%



с 28 июля 2014 г. по 4 ноября 2014 г. - ставка составляла 8%
с 5 ноября 2014 г. по 11 декабря 2014 г. - ставка составляла 9,5%
с 12 декабря 2014 г. - 15 декабря 2014 г. - ставка составляла 10,5%
с 16 декабря 2014 г. - 1 февраля 2015. г. - ставка составляла 17%
с 2 февраля 2015 г. - ставка составляет 15%

Но сами по себе значения этих ставок значат мало, гораздо интересней ставка выглядят на фоне  инфляции.

С июля 1998 года по декабрь 1998 года инфляция составила 64,1% (стоит отметить, что в июле-августе, когда ставка была поднята, инфляция составила 3,5%). За 1999 год инфляция составила 36,6%. Т.е. с начала роста экономики ставка была ниже уровня инфляции на протяжении только 6 месяцев: с января 1999 года по август 1999 года, потом на протяжении всего десятилетнего экономического роста ставка рефинансирования была выше уровня инфляции.

С января 2007 года по июнь 2007 года инфляция составила 5,53% (с июня 2006 по июнь 2007 - 8,18%). С учётом того, как инфляция изменялась за 2007-2009 гг., получается, что она держалась выше ставки рефинансирования с ноября 2007 года по октябрь 2009 года, по факту ЦБ России выдавал в это время кредиты коммерческим банкам под отрицательный процент, причём в некоторые месяцы 2008 года ставка рефинансирования была меньше инфляции на 2%.

В кризис 2014-2015 гг. ключевая ставка держится стабильно выше инфляции. 


С учётом вышеприведённых данных, а также с учётом данных по денежной базе в 1998-1999 гг., 2008-2009 гг. и в 2014-2015 гг. можно сказать с высокой степенью уверенности, что насыщенность экономики деньгами напрямую не зависит от значения ключевой ставки (особенно ярко это было продемонстрировано в 2008 году при фактических отрицательных ставках и в 2000 году, когда при значении ставки от 28% до 55% рост промышленного производства составил 8,8%). То есть ставка ЦБ является, скорей, индикатором и ту же задачу по поддержанию денежной базы на уровне, необходимом для нормального функционирования экономики, ЦБ может решать и помимо удержания ставки на минимальных значениях.

Судя по тому, что сейчас происходит в финансовом секторе и в экономике, основная задача, которая была поставлена перед ЦБ России в текущем кризисе, - это поддержание ликвидности в экономике и даже некоторое её наращивание. Основные траты на себя возьмёт государство, которое в рамках антикризисного плана в конце прошлого года выделило кредит АСВ на докапитализацию банков в размере 1 трлн. рублей и планирует потратить порядка 1,33 трлн. рублей в 2015 году на различные программы поддержки. Стоит отметить, что данная сумма значительно скромней тех средств, которые были выделены на поддержку экономики в кризис 2008-2009 гг., когда было потрачено порядка 2 924 трлн. рублей (с учётом официальной инфляции, на сегодняшний день эта сумма равнялась бы примерно 4 000 трлн. рублей).
Если говорить о том, что государство планирует вытянуть экономику страны за счёт расходов на оборону в 3,3 трлн. рублей, то с учётом инфляции с 2009 года, получается, что увеличение расходов на оборону в 2014 году составило порядка 1 трлн. рублей (с учётом инфляции, нынешний 1 трлн. равен примерно 550 млрд. рублей в 2009 году). Получается, что даже с учётом роста оборонных расходов, общие затраты, которые прямо и косвенно можно считать "поддерживающими" экономику, снизились в 2014-2015 гг примерно на 500 млрд. рублей в сравнении с 2008-2009 гг.
С учётом значительных государственных резервов, которые в настоящее время находятся в ФНБ и Резервном фонде, можно сказать, что в реальности российская власть не считает данный кризис чем-то из ряда вон выходящим.

Теперь перейдем к самому интересному: удастся ли использовать государству девальвацию для перезапуска экономики?

Судя по текущему состоянию денежной базы и динамике её изменения, с учётом правительственных трат, а также, если учесть текущую загруженность производственных мощностей (и сравнить с загруженностью в 1998-1999 гг.), то можно с достаточно высокой долей уверенности заявить, что в текущий кризис 2014-2015 гг. правительство хочет повторить опыт выхода из кризиса 1998-1999 гг. без достижения тех уровней инфляции, которые наблюдались в те года, и при этом не "бороться с инфляцией" теми методами, которые применялись в 2008-2009 гг. и привели в эти годы к обвалу экономики. Это очень сложная и амбициозная задача, которая, судя по всему, на текущий момент воплощается в жизнь вполне удачно.

Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru