Пара слов про укрепление рубля

Стоило только вчера Игорю Шувалову заявить всуе о том, что Банк России может выйти на валютный рынок и начать интервенции с целью ослабления рубля, а Силуанов сказал, что "...в 2017 г. правительство решило и президент поддержал не использовать дополнительные нефтегазовые доходы на текущие расходы...", как тут же по ним начали топтаться те, кто хочет доллар по 50 рублей (молчу уж про 20-30). Конечно, понятно, что фамилии Силуанов и Шувалов вызывают просто дикое неприятие у многих, но это не значит, что надо подвергать резкой критике любое их высказывание просто по той причине, что оно было озвучено ими.

Если без сарказма, то стоит сказать, что стоимость доллара в долгосрочной перспективе в районе даже 55 рублей сильно ударит не столько по исполнению бюджета, а именно по развитию обрабатывающей промышленности. Получиться, что девальвационный шок и последовавший за ним всплеск инфляции, мы пережили зря. Зачем что-то производить самим, если можно купить за границей дешевле за счёт курса в 20-30 рублей за доллар? Главное, чтобы цифры курса валют грели, когда их наблюдают на экранах телевизоров, обменных пунктов и т.п.?

Моё мнение, которого я придерживаюсь с самого начала девальвации: укрепление курса рубля, как номинального, так и реального вредно для нашей экономики. Это не значит, что надо его обвалить куда-нибудь в район 100 рублей. Нужно соблюдать баланс.

Однако особых переживаний нынешний курс у меня не вызывает. Возможно, в краткосрочной перспективе мы сможем увидеть и 55 рублей и спустимся, возможно, даже ниже, но вместе с тем в средне- и долгосрочной перспективе курс будет именно такой, который будет полностью устраивать нашу промышленность и вместе с тем не сильно расстраивать импортёров (и соответственно потребителей) различных товаров, которые в нашей стране производить нет смысла. Мой ориентир - это 62-65 рублей на ближайшие пару лет с последующим плавным номинальным ослаблением (год от года) на пару десятков копеек.

Теперь прочитаем ещё раз, что сказал Силуанов:

В 2017 г. правительство решило и президент поддержал не использовать дополнительные нефтегазовые доходы на текущие расходы, сказал Силуанов. Это не касается 107 млрд руб., которые правительство договорилось направить на поддержку отраслей промышленности, добавил он.

По факту мы имеем бюджет, полностью сформированный на 2017 год. Дополнительные нефтегазовые доходы подразумевают, что здесь и сейчас надо будет уже исполняемый бюджет перерабатывать, но это не самое интересное, да, в принципе, не так уж и сложно. Гораздо сложней начать просчитывать влияние трат на текущие расходы этого дополнительного триллиона рублей (нижняя граница) на общую макроэкономическую ситуацию в России. Да и кто сказал, что будет именно триллион, а не полтора триллиона или миллиардов 100-200-300-700? Появляется слишком большая неопределённость, которая будет гораздо хуже для экономики, чем потраченный Резервный фонд.

Вместе с тем, власть не собирается прям брать так и прятать эти дополнительные средства "под сукно", а уже сейчас просчитала возможность использовать из допдоходов 107 млрд. рублей целевым образом на поддержку промышленности. Скорей всего, именно таким же целевым образом будут тратить и другие дополнительные доходы, однако не факт, что все целиком и полностью. Моё мнение, что такой способ - целевой - траты дополнительных доходов бюджета принесёт стране гораздо больше пользы, чем банальное финансирование текущих расходов федерального бюджета с экономией Резервного фонда.

Увеличение денежной базы и массы в исполнении Банка России

Сегодня Эльвира  Набиуллина признала, что дефицит бюджета фактически финансируется за счёт эмиссии рублей. О чём уже давно говорилось, но находились многие, кто этому не верил. Как говорится, получите информацию из "первых рук". Вместе с тем здесь как обычно в комментариях разгорелась дискуссия на тему, что Банк России "зажимает" ликвидность и её в экономике нет. Однако, статистика свидетельствует об ином:

Денежная база (по оси Y - денежная база в млрд. рублей, по оси X - дата):

Очевидное сокращение денежной базы произошло в первой половине прошлого года. Как мы помним, первое полугодие прошлого года - пик по выплатам внешних долгов. Затем с декабря 2015 года наблюдается положительная динамика (на 17.06.2016 г. - чуть больше 8,6 триллионов рублей).

Денежная масса (по оси Y - денежная масса в млрд. рублей, по оси X - дата):

С начала года денежная масса также начала стабильный рост. В июне 2016 г. по отношению к июню 2015 г. рост составил 12,2% при годовом уровне инфляции (июнь 2016 к июню 2016 г.) составила 7,3%. На 1 июня 2016 г. денежная масса составила 36,5 триллионов рублей. 

Денежный мультипликатор достиг 4,27.
Так что в рамках, как нынче модно говорить, таргетирования инфляции, Банк России вполне успешно насыщает экономику деньгами.

Рубль vs Доллар

Доллар во время торгов сегодня опускался уже ниже 67. Сейчас в районе 67.1. Где радостные крики СМИ, блогов, "либералов" и "патриотов" о том, что всё приходит в норму? Нет криков. Тишина. Видимо, радоваться за Россию не их профиль.

Думаю, сейчас методичку им подправят и они быстренько начнут свои панические крики уже по другому поводу.

ЦБ проводит интервенции

ЦБ России не снижает темпов выкупа валюты на рынке. В пятницу (15 мая) объём выкупа был на максимуме - 200 млн. долларов. Итого, за два дня (14 и 15 мая) ЦБ России выкупил 371 млн. долларов, добавив порядка 18,5 млрд. рублей в денежную базу страны.

На 1 мая 2015 года денежная база в узком определении составила 7 991,9 млрд. рублей, из них:

1. наличные деньги кредитных организаций в обращении вне Банка России - 7 699,2 млрд. рублей;

2. обязательные резервы кредитных организаций в Банке России - 292,7 млрд. рублей.

Теперь надо внимательно наблюдать, чтобы выпущенные в экономику деньги не были "стерилизованы" ЦБ России или Правительством, то есть не ушли на депозиты коммерческих банков в ЦБ России или в Резервный фонд Правительства, где они будут лежать мертвым грузом, не приводя к увеличению денежной массы, то есть не будут вливаться в экономику страны.

Стоит отметить, что на настоящий момент депозиты коммерческих банков в ЦБ России находятся на достаточно приличном уровне, не очень типичном для мая, что оказывает самое непосредственное влияние на рост денежной массы. То есть сдерживает её. С другой стороны, это и понято, мало кто совершает сейчас "резкие" движения, когда всё только-только устаканилось после скачек конца прошлого года и начала нынешнего.

В Резервный фонд же тоже ничего в настоящее время не выводится. Но это пока что. Так как, во-первых, Минфин предложил изменить бюджетное правило, чтобы даже в кризис выводить деньги из экономики в Резервный фонд, т.е. уменьшать денежную базу. Во-вторых, Минфин до 1 октября планирует перечислить в Резервный фонд порядка 402 млрд. рублей - это платежи по итогам исполнения бюджета за 2014 год. Эти деньги, со слов Силуанова, были в прошлом году "заняты" для финансирования дефицита бюджета 2014 года. Правда, из слов министра  финансов не совсем ясно: эти деньги уже находятся на счетах Федерального Казначейства (т.е. уже изъяты из экономики), либо только планируются к изъятию:

Значительная часть нефтегазовых доходов, которую мы имели в прошлом году, была направлена на замещение не поступивших источников финансирования дефицита бюджета. В этом году мы сформируем и увеличим резервный фонд за счёт нефтегазовых доходов прошлого на сумму 402 млрд рублей.

Надеюсь, что эти деньги уже находятся на счетах Казначейства, иначе валютные интервенции ЦБ России не очень помогут экономике в этом году. Есть надежда, что если судить по соответствующему Постановлению Правительства, эти 402 млрд. рублей должны уже находится на счетах Казначейства в ЦБ, т.е. изыматься из экономики в 2015 году они не будут. Но вот сам факт того, что в течении 9 месяцев на государственных счетах будет находиться без использования порядка 402 млрд. рублей - это сильно, особенно на фоне государственных заимствований на рынке для покрытия дефицита бюджета. Ведь нет никакой принципиальной сложности в принятии соответствующего законодательного акта для того, чтобы снизить объём заимствований для соответствующего снижения расходов федерального бюджета в будущем на обслуживание государственных заимствований (в этом году будет на обслуживание будет направленно порядка 390 млрд. рублей). В общем, происходит "странное", особенно на фоне того, что экономика испытывает сильный недостаток в денежных ресурсах.

Интервенции Банка России

Вчера начались обещанные ЦБ России валютные интервенции. В первый день было выкуплено на бирже 181 млн. долларов. В экономику ушли первые 9 млрд. рублей. С почином. Судя по сегодняшним движениям на рынке, в течении текущего дня Банк России выкупил не меньше валюты, чем вчера. Но о точных суммах мы сможем узнать только в понедельник.

Двойной удар от ЦБ России

Думаю, все обратили внимание на то, как странно вёл себя рубль в последнее время. Нефть сильно растёт - рубль сильно растёт. Нефть сильно падает - рубль слегка падает. Таким образом, рубль по отношению к доллару оказался на уровнях, которые начали угрожать идеям импортозамещения и перезапуска экономики через девальвацию. Т.е. вся эта паника прошлого года, инфляция начала этого года, падение доходов населения - всё это зря. Должно было оказаться. 

Но государство решило иначе, ведь не просто так была затеяна эта девальвация, и поэтому Банк России официально заявил о начале ежедневных интервенций на валютном рынке с 13 мая 2015 года:

Банк России возвращается на рынок с интервенциями. С 13 мая он будет покупать доллары по $100–200 млн ежедневно, говорится в сообщении регулятора.

Таким образом, Банк России наносит двойной удар по нашим противникам:

1. С 13 мая 2015 года ЦБ России начинает поддерживать курс рубля, удобный для российских производителей и адекватный для российских покупателей;

2. С 13 мая 2015 года ЦБ России начинает ежедневную некредитную эмиссию в экономику России объёмом примерно от 120 до 240 млрд. рублей в месяц. Банковский мультипликатор позволит создавать из этих денег от 350 до 700 млрд. рублей в месяц. Конечно, не все эти деньги (120-240 млрд. рублей) пойдут в банки, но само направление движения, думаю, понятно. Такую же схему с выкупом валюты на рынке ЦБ России провернул в 1999 году, по итогам которого мы увидели рост экономики, когда как на тот год все "аналитики" предвещали дальнейший экономический крах России.

Судя по всему, мы стали свидетелями очередного удачного решения нашего государства в финансовой сфере. В очередной раз недалекость валютных спекулянтов сыграла на руку нашей стране.

Хорошее начинание

Правительство поручило изучить возможность биржевой торговли экспортными контрактами за рубли. Хорошее, правильное, а, главное, своевременное начинание.

Сбербанк в одной команде с ЦБ России

Сбербанк снизит ставки по кредитам и депозитам с 15 мая. У меня больш не осталось сомнений в том, что ЦБ России, Сбербанк и ВТБ работают в плотной спайке по единой программе.

Рубль

Кстати говоря, а многие из вас вчера обратили внимание на тот факт, что при обвале нефти рубль остался на месте? Только не говорите мне, что при падении нефти более, чем на 3 доллара, падение рубля на 35 копеек является адекватной реакцией? При пересчете в рубли, стоимость барреля нефти снизилась с примерно 3 430 рублей до 3 280 рублей. Судя по всему, рубль держат, ну а ЦБ России уже всем своим видом показывает, что текущий курс его не устраивает: и ставки по валютным РЕПО поднял, и лимит уменьшил. Жду дальнейшего повышения ставок по РЕПО от ЦБ России и снижения лимитов.

Рост рубля. Будем реалистами

Рубль растёт последние четыре торговые сессии и уже слышны победные реляции о том, что рубль перешёл в "контрнаступление" и т.п. И, конечно же, свой голос подняли и "всепропальщики", которые утверждают, что нынешний рост ничего не значит и впереди нас ждёт беспросветное будущее. Эта статья - ответ и тем, и другим.

Во-первых, справедливости ради надо отметить, что рубль укрепляется с начала февраля, когда его курс был в районе 69 рубля, и к середине марта он находился уже на уровне 62 рублей. А, во-вторых, давайте всё-таки будем реалистами и рассмотрим ситуацию с точки зрения рынка и фундаментальных данных, эмоции же и наши симпатии\антипатии оставим в стороне. Начнём наше рассмотрение с последнего пункта.

Фундаментальные данные по российской экономике значительным позитивом не отличаются, но стоит отметить, что они указывают на крепость экономики нашей страны, даже несмотря на крайне негативную внешнюю конъюнктуру и отсутствие внешнего финансирования. Таким образом, фундаментальных данных в российской экономике для роста рубля не наблюдается. К тому же, к настоящему моменту даже толком не начался процесс импортозамещения, ради которого, в основном, девальвация и проводилась. Поэтому с точки зрения фундаментальных данных, никаких предпосылок к росту рубля нет, и этот рост, можно сказать, в настоящее время даже вреден для нашей экономики.

Перейдем теперь сугубо к рынку. Если судить по графикам рубль/доллар на ММВБ (см. Рисунок), то можно сказать, что снижение происходило на стандартных объёмах (даже чуть ниже), т.е. "желание" покупать доллары было выражено гораздо слабее, чем их продавать.

И это желание легко объясняется тем, что на дворе конец первого квартала 2015 года, когда обычно происходят выплаты налогов экспортерами (и не только). Обратите внимание, что практически в конце каждого квартала можно наблюдать подобную картину снижения доллара к рублю.

Дополнительным подтверждением целевой продажи валюты является вчерашний вечер, когда на минимальных объёмах доллар подскочил с 56,6 до 58 рублей, т.е. желающих прикупить доллар было больше, чем продать. Причём сильно больше.

На основании всего вышесказанного можно констатировать, что текущий рост рубля - ситуативный, который возник по причине выплат налогов экспортерами. Скорей всего уже к концу этой неделе - начале следующей, мы снова окажемся в районе 60 рублей за доллар, который, судя по всему, признан государством наиболее выгодным для текущей экономической ситуации.