среда, 20 мая 2015 г.

Количественное смягчение в России в разгаре


Для того, чтобы окончательно закрыть вопрос о том, откуда берутся деньги в экономике, необходимо рассмотреть ещё несколько источников, через которые ЦБ России даёт деньги коммерческим банкам. Через эти источники коммбанкам идут сравнительно небольшие средства, потому я их решил не включать в статью "Откуда рубли в российской экономике", но уделить некоторое внимание им всё-таки стоит, чтобы не было вопросов в дальнейшем.
Итак, у коммерческих банков существует ещё пять возможностей для пополнения своих счетов:
1. Внутридневные кредиты. Они представляются на день и должны быть возвращены Банку России до окончания рабочего дня. Данные средства используются банками для обеспечения текущей деятельности. Стоимость внутридневных кредитов на сегодняшний день составляет 0%;
2. Кредиты овернайт. Данный кредит предоставляется Центральным Банком коммерческим банкам в случае, если последние не успели до конца рабочего дня завершить платежи по внутридневному кредиту. Стоимость кредита овернайт на сегодняшний день составляет 13,50%;
3. Ломбардные кредиты. Это кредиты, выдаваемые коммерческим банкам сроком на один день  (т.е. их погашение происходит на следующий день) под залог ценных бумаг из Ломбардного списка ЦБ России. Стоимость ломбардного кредита на сегодняшний день составляет 13,50%;
4. Кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами. Данные кредиты могут выдаваться на три временных периода: 1 день (ставка 13,5%), от 2 до 549 дней (ставка 14,25%), 3 месяца (ставка определяется на аукционе). В залог принимаются векселя компаний из реального сектора экономики и права требования по кредитным договорам или поручительства кредитных организаций. Возможно досрочное погашение данных кредитов;
5. Кредиты, обеспеченные золотом. Данные кредиты могут выдаваться на два временных периода: 1 день (ставка 13,5%), от 2 до 549 дней (ставка 14%). Возможно досрочное погашение данных кредитов.
Скажу честно, особо сильно в финансовые дебри кредитов с 3 по 5 я не залазил, ибо особой популярностью, особенно в сравнении с РЕПО, у коммерческих банков они не пользуются, значит есть на то причины. Чтобы можно было понять масштабы работы по данным кредитным инструментам: за первый квартал 2015 года по данным направлениям банки взяли кредиты на 2,7 трлн. рублей, в то время, как в рамках РЕПО только 19 мая было предоставлено 2,17 трлн. рублей, а с начала мая 6,03 трлн. рублей. Думаю, масштаб примерно понятен. Именно поэтому в дальнейшем эти три типа кредитования я принимать во внимание больше не буду.
Таким образом, исходя из всего вышесказанного, а также из написанного в данном посте, на сегодняшний день мы имеем только два источника денег в экономике России: операции РЕПО и валютные интервенции Банка России.

РЕПО

Что можно сказать хорошего про операции РЕПО? 
1. Операции удобны для банков, что, соответственно, делает их инструментом номер один в получении денег у ЦБ России;
2. Лимиты денег по РЕПО ограничены запросами банков и расчётами ЦБ России, т.е. возможное влияние на раскручивание инфляции в идеальном случае минимально;
3. Благодаря операциям РЕПО можно получить рубли для совершения необходимых операций в любой рабочий день при наличии ценных бумаг из Ломбардного списка ЦБ России;
Что можно сказать плохого про операции РЕПО? 
1. Банки должны возвращать денег больше, чем занимают и это понятно, ведь РЕПО, по факту, - это кредит. Его надо возвращать, соответственно, РЕПО - это возможность кратковременно увеличить денежную базу с последующим её уменьшением на сумму большую, чем была занята. Поясняю: заняв 1000 рублей, потребуется вернуть 1100, таким образом, из экономики уйдёт 100 рублей. Получается, что либо потребуется на постоянной основе увеличивать лимиты кредитования, чтобы компенсировать изымаемые из экономики деньги, либо надо будет искать другой вариант увеличения денежной базы в стране;
2. Краткосрочность операций РЕПО приводит к тому, что посредством них невозможно нормально финансировать какие-либо долгосрочные проекты. Более или менее адекватно через них можно финансировать спекулятивные сделки и текущие операции;
3. Операции РЕПО за счёт пп. 1 и 2 не могут стать стабильным долгосрочным источником денег для накачки всей экономики деньгами, необходимыми ей для роста.

Валютные интервенции

Что можно сказать хорошего про валютные интервенции ЦБ России?
1. Данные интервенции являются некредитным вливанием рублей в экономику, т.е. увеличивают денежную базу на безвозвратной основе. Конечно, при необходимости, Банк России может стерилизовать часть рублей, пошедших в экономику после валютных интервенций, но даже в этом случае, данные рубли не выводятся окончательно и бесповоротно из экономики, а просто откладываются на счетах коммерческих банков в ЦБ России и при необходимости могут быть оттуда достаточно оперативно изъяты;
Что можно сказать плохого про валютные интервенции ЦБ России?
1. ЦБ России как крупный покупатель может оказывать сильное влияние на значение курса рубля по отношению к доллару. Таким образом, Банку надо подходить очень аккуратно к объёмам совершаемых покупок, ибо от стабильности курса национальной валюты во многом и зависит возможность компаний реального сектора экономики планировать свои долгосрочные проекты;
2. В случае непредвиденных обстоятельств (паники и т.п.) Банку России может потребоваться начать продажу валюты, что, в свою очередь, потянет за собой сокращение денежной базы, т.е. может вызывать кризис в реальном секторе экономики;
3. Доллары надо куда-то девать, чтобы они не лежали мертвым грузом, но данная проблема легко нивелируется закупками реального золота на международных рынках.

Что можно сказать в качестве предварительного итога по этим двум схемам? На сегодняшний день, единственным источником поступления реальных денег в российскую экономику являются валютные интервенции ЦБ России. Операции РЕПО являются для коммерческих банков, скорей резервным подспорьем, которое позволяет увеличивать им денежный мультипликатор, т.е. с одной и той же денежной базой увеличивать денежную массу. А это рискованно.
Справедливости ради стоит отметить, что те деньги, которые Банк России получает в качестве прибыли с операций РЕПО и других типов кредитования коммерческих банков, он направляет в федеральный бюджет, т.е. по факту увеличивает денежную базу страны на величину своей прибыли. Например, за 2014 год прибыль ЦБ России составила порядка 183 млрд. рублей. Из них 137 млрд. рублей себе забирает государство, а эти 137 млрд. станут примерно 400 млрд. рублей в экономике (денежная масса). Такое себе дзю-до.

В качестве небольшого отступления хочу высказать своё мнение про количественное смягчение, проведение которого в России требуют некоторые горячие головы. В настоящий момент Центральный Банк России проводит количественное смягчение. И начал он их 13 мая 2015 года. Да-да, вы не ослышались, в России начался очередной этап количественного смягчения 13 мая 2015 года, когда Банк России начал валютные интервенции. Вы удивлены? Зря. Количественное смягчение есть выкуп активов (ценные бумаги, облигации и т.п.) с рынка за свежеотпечатанную национальную валюту, т.е. некредитное увеличение денежной базы страны. В качестве активов также может выступать и иностранная валюта, которую российский ЦБ в настоящее время выкупает в очень хороших объёмах за рубли. Кстати говоря, тем кто переживает по поводу того, куда Банк России денет выкупленные доллары: не переживайте, ведь главное в количественном смягчение - это поступление национальной валюты в экономику, а не то, куда девать выкупленные активы. ФРС вообще не волнуется по поводу купленных бумаг, а просто и без затей держит их на своём балансе. Запас карман не тянет.
Естественный вопрос, который может возникнуть у многих: в США прошло количественное смягчение, но рост экономики особо не наблюдается, в чём же дело? Думаю, из нижеприведенного графика вам станет всё ясно:

Если вы обратите внимание на график, то увидите, что денежный мультипликатор в США до кризиса ровнялся 9, т.е. из полученной 1000 долларов коммерческий банки в США "делали" 9000 долларов. А теперь представьте себе уровни рисков, которые накопились в банковской системе США перед кризисом, ибо на 9 виртуальных долларов приходился только 1 реальный доллар ФРС. Вот эти риски Федрезерв и уменьшал при проведении количественных смягчений. После того, как риски пришли к более или менее приемлемым уровням, банки осознали новую реальности, и в США начался рост экономики примерно на том же уровне, что и до кризиса 2009 года - 2,2-2,4% в год.
В качестве итога можно сказать, что в настоящее время Банк России занимается тем, к чему его призывали все, кому не лень - количественным смягчением. Правда, называл он это действие, как обычно, сильно иначе - валютные интервенции, но суть от этого не изменилась. Начиная с 14 мая 2015 года, ЦБ выкупил валюты на 581 млн. долларов, и, судя по всему, сегодня покупки составят максимально возможную сумму в 200 млн. долларов, таким образом, за 4 дня Банк России направит  в экономику страны почти 40 млрд. рублей. Есть повод для небольшого оптимизма.
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru